两大资金入市 债市向纵深发展

    今年，随着国家宏观调控政策的进一步实施，在中央与地方大规模投资项目的带动下， 债券发行规模将创下历史记录，银行间债券市场作为重要的投融资平台，在推动企业直接融资和经济增长中将继续发挥重要作用，也将面临新的机遇。就一级市场来 看，伴随积极财政政策的实施，国债发行大幅增加，作为地方政府筹资的地方债发行工作在银行间市场密集展开，企业债、公司债、短期融资券和中期票据等债务融 资工具也将得到不同程度的扩张。就二级市场来看，国务院明确提出，鼓励保险公司购买国债、金融债、企业债和公司债等，这势必引来数额可观的债券投资资金。 尤其是在股票市场仍然大幅振荡，前景不明朗的背景下，债券依然会成为投资者保值增值的重要投融资产品。然而，保险资金和社保基金却"无缘"中期票据。

    业内专家表示，我国在企业债券的管理中曾规定发行债券必须要有担保。强调担保的背后，实际是政府对债券信用风险的高度关注。在发行由政府行政审批而非市 场化注册的机制下，政府在一定程度上替投资者审查、判断投资风险。一旦债券出现问题，投资人便会指责政府没有把好关。于是，反过来更进一步加强了政府对信 用风险的关注。这种思维，一方面使政府承担了不必要的职能，甚至"作茧自缚"；另一方面也导致我国债券市场多年来发展缓慢。

    2008年，我国 债券市场为国家应对国际金融危机提供了有力的支持，其对经济发展的积极作用正日益凸显和增强。然而，目前我国债券市场发展速度仍远远滞后于经济发展水平， 各种制约债券市场发展的弊病依然存在，如一些基础性债务融资产品尚不齐全。今年以来，人民银行加快了债券市场基础制度建设步伐。业内专家乐观地预计，在央 行不断加大债券市场基础性制度建设的推动下，相关监管机构和单位对债券市场发展模式市场化的认知和接受，将为我国债券市场未来的蓬勃、健康发展创造一个良 好的政策环境。

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