四季度债市仍有机会

　　进入10月份以来，债券市场的交易量“低迷不振”，维持在3000亿元左右，较前几个月有较大缩水。上半年成交最为火爆的企业债和短融缩水近九成，交投清淡可见一斑。

　　展望四季度债市，大多业内人士认为，在四季度资金面改善和银行配置型需求恢复的基础上，四季度债市可能反弹。

　　从宏观基本面来看，实体经济延续回暖态势。最新数据显示，9月份CPI、PPI环比涨幅均为正，表明经济还在稳步复苏。中国人民银行周三表示，从总量上看，由于我国经济基本面总体稳健，经济也保持了平稳较快增长，特别是近几个月出口形势有所改善，贸易顺差持续高位增长，经济出现了回升向好的势头。

　　“某些指标可能有时会高于或低于市场预期会给市场带来短期扰动，预计我国经济在政策支撑下阶段性回暖的态势将在四季度延续。”有分析人士如是表示。

　　事实上，对于经济基本面，市场并无太大分歧，大多认为完成经济增长年度目标没有太大问题。而在市场流动性方面，认为四季度资金面“紧平衡”的观点居多。不过，也有观点认为，未来国际流动性趋紧是影响国内市场的重要因素之一。有分析人士表示，在美国经济逐渐回归常态的背景下，逐渐退出QE将是美联储必然的政策选择，退出时机的选择有可能是明年一季度，未来一段时间国际大环境的流动性是偏紧的。此外，随着我国经济在主动调整的背景下增速放缓已成趋势，人民币升值预期弱化，我国金融机构外汇占款的增长也必将回落至较低位。

　　申银万国也认为，四季度，流动性将逐步复苏，11月份、12月份，须警惕美国QE退出预期再起，导致热钱主动外逃，外汇占款流入转向，基础货币被动减少，进而对国内流动性造成冲击。

　　不过，国内通胀压力可控、银行表外业务的监管微调都有助于国内流动性处于一个合理水平。“四季度，经济增长动能环比弱化已经较为确定，有助于降低非食品价格对通胀的影响，而在天气因素消除、生猪供应充足、国际油价不会大幅反弹的情况下，四季度通胀即使回升力度也有限，预计落在3%~3.3%的区间，全年通胀水平预计仅2.7%左右，远低于年初3.5%的调控目标，因此基本面也难以引发货币政策在四季度的明显紧缩。”兴业证券分析称。