国债期货：金融混业市场的催化剂

　　避险需求：

　　债券投资告别裸奔时代

　　债券市场由发行、交易以及风险管理三级市场构成完整的债券市场体系，其国债期货市场均对债券市场的定价和避险起到关键作用，是整个债券市场发展的基础。

　　目前我国债券总规模在27万亿元左右，占比GDP超过50%。单就国债而言，余额在7万亿元左右，约占GDP的14%，利率每上升1个百分点，国债市值将损失约3000亿元，因此市场客观上存在巨大的避险需求。以我国商业银行为例，其作为可流通国债最大的持有者，目前只能通过资产结构的调整有限地参与场外衍生品市场来管理利率风险，而这些操作常常受到市场容量的约束。通过参与场内的国债期货交易，商业银行能以较低的成本，在不改变资产负债结构的条件下快速地调整利率风险头寸，从而实现套期保值。国债期货的推出将使包括银行在内的大型金融机构提高利率风险管理能力，逐渐告别债券投资的裸奔时代。

　　应对钱荒：

　　国债期货王者归来

　　上半年国内债券市场出现两只黑天鹅事件，一是债券代持风暴，二是银行钱荒事件。今年6月中下旬银行间“钱荒”事件，被业界普遍视为一场不期而遇的黑天鹅事件。6月20日，银行间隔夜拆借利率当天攀升578.4个基点，达到史无前例的13.44%。由于缺少避险工具，6月初开始的流动性紧张，迫使部分头寸紧张的机构抛售了很多债券。后期市场逐渐恢复常态，迫使这些机构再度购券回来，蒙受了双重损失。

　　“钱荒”事件也刺激了银行、保险机构对避险工具的需求，这在一定程度上助推了国债期货的获批。国债期货方案从报送到获批，原来市场预期最快也需等到今年底，7月获批出人意料，这与6月银行短期利率飙升的“钱荒”行情不无关系。