国债期货：金融混业市场的催化剂

　　在借鉴股指期货合约成功经验的基础上，国债期货以合约设计标准化程度高、杠杆倍数大、场内透明度高、流动性好以及采取实物交割等特点吸引了众多投资者的目光，进一步助推了资金跨市场流动。它不仅为债券提供了避险功能，宣告了包括债券投资在内的证券业全面进入对冲时代，而且打通期货业与银行、保险、证券、基金、信托等金融领域的渠道，丰富了基准收益率曲线，进一步开启了衍生品投资策略多元化时代，助推了泛资产管理时代来临。为此，国债期货未来将搅动金融投资格局，成为金融混业市场形成的催化剂。

　　场外到场内：

　　国债期货助推利率市场化

　　央行今年7月放开了本币贷款利率的下限管制，目前只剩本币的存款利率上限尚待放开，以完成利率市场化最后的惊险一跃。当前利率市场化亟须解决两个基础性问题：一是定价，即利率逐渐走向市场化后，定价基准如何确定；二是避险，即利率自由浮动后，相关机构如何管理利率波动风险。而国债期货的推出将有助于解决这两个问题，与上世纪九十年代国债发展阶段相比，可以说国债期货上市对利率市场化来说正逢其时。

　　国债期货是场内交易品种，具有合约标准化、交易集中、报价连续、市场公开透明等特性，其价格变动比现货市场更快速地反映市场预期，是现货市场价格再发现，从而可以形成全国性的利率定价。由于国债在固定收益类证券中处于基础地位，其他资产价格通常采取在国债收益率基础上加点定价的方式确定，因此国债期货的推出将有助于市场构建基准收益率曲线，从而为各类资产提供定价基准。考虑到5年期品种是中期国债，交易量最大，4-7年可交割券数量最多，中金所为此率先推出该品种，未来有可能进一步推出10年期、1年期等关键期限的国债期货以及1年期以下的短期利率合约。