信达金融债利率低过国债

　　业内人士质疑称债券募资用来收购不良资产 风险较高

　　本报讯 （记者周宇宁）上周，中国信达称，成功发行了第一只资产管理公司金融债券共100亿元，其中三年期和五年期各50亿元，三年期票面利率为4.35%，五年期票面利率为4.65%。近日，有业内人士质疑，中国信达票面利率甚至低于同期储蓄利率，而募资用途则是较高风险的不良资产，风险收益不对称，存在套利的嫌疑。

　　质疑：收益率低于同期国债

　　上周五，中国信达成功发行了100亿元金融债券，经中诚信国际信用评级有限公司综合评定，中国信达主体信用评级及本期债券评级均为AAA。

　　从发行结果来看，中国信达金融债券票面利率优于同期发行的AAA级同期限中期票据的发行利率。一位评级公司人士指出，中国信达本身的资质较好，其发行的金融债获得AAA评级，因此这个发行利率偏低属于正常现象。

　　而宏源证券固定收益总部首席分析师范为指出，这是资产管理公司发行的第一只金融债，有一定稀缺性，所以发行利率会偏低。其次，信达在四大资产管理公司里不良率是最低的，因此其债券会较有吸引力。再次，虽然信达发债是通过市场化手段来处理其不良资产，但毕竟信达作为国家金融市场的重要组成部分，背后有国家信用因素在影响，不是一个纯商业化的行为。

　　这个债券品种引起业内热议，微博网友质疑称，目前三年期和五年期定存利率为4.25%和4.75%，而同期国债利率分别为4.76%和5.32%。虽然中国信达此款债券获得了AAA的评级，但其收益率竟然会低于同期国债，更是比资金池的成本低得太多。

　　投资人士刘擎分析认为，评价一个金融产品定价是一个复杂的过程，但是原理并不复杂，就是主要评价它的风险收益特征。信达此次发债旨在收购金融、非金融不良资产的债券，属于较高风险的品种，其投资标的存在各种违约和减值的风险，尤其是当前华鑫等多家信托爆出不能兑付或提前清盘，背后就是资产管理公司把项目收走。信托的风险摘干净了，风险落到收购者手中，是否能还本付息，是否牺牲时间成本为代价，还需时间检验。因此本款产品不支持如此低的融资成本，对投资者是不公平的。

　　资管公司资金需求增加

　　中国信达在其公告中指出，此批金融债发行所募集的资金将用于加大金融、非金融不良资产收购力度。此外，据媒体报道，中国信达还在委托多间头行发行点心债，或会成为中国首家发行点心债的资管公司。负责安排今次发行点心债的投行包括中银香港、中银国际、 建银国际、 信达国际、中信证券国际、 瑞信、摩根士丹利、渣打银行、 瑞银及永龙银行，但报道未有透露发债规模、年期及利率等细节。

　　业内人士指出，此前，资产管理公司的主要资金来源是资本金和银行借款。而随着资产管理公司业务范围向非金融机构不良资产的延伸，其资金需求也会大幅增加。

　　范为指出，信达发行的首只金融债后，其他三大资产管理公司应该也会跟进。而其利率对资管公司金融债的发行起到一定的标杆作用。