中国房地产债券市场再崛起

　　新华海外财经

　　中国楼市好转的种种迹象令开发商的收入提高，债务负担减轻。在最近几周中资房地产公司发布财报期间，房地产债券价格反弹势头加快，成为今年亚洲表现最好的一类债券。

　　眼下，中国房地产债券市场的规模为360亿美元，全球不少投资者将其视作中国楼市乃至中国经济的晴雨表。

　　据统计，自去年10月份以来，碧桂园控股有限公司（02007.HK）、龙湖地产有限公司（00960.HK）和世茂房地产控股有限公司（00813.HK）等大型房地产开发商的债券价格涨幅在40%～50%之间，而摩根大通亚洲信贷指数同期仅上涨17%。

　　许多投资者认为房地产债券价格有进一步上涨的空间，内地房地产开发商的海外发债之窗自今年3月被关闭后再次开启。专注于中档住宅项目的中型开发商广州富力地产股份有限公司（02777.HK）上月发行的2.38亿美元债券受到热捧，其利率为11.875%，获得近10倍的超额认购。相比之下，华南城控股有限公司（01668.HK）2011年1月份发行的2.5亿美元债券，利率高达13.5%。

　　事实上，整个2011年，多数中资房地产开发商债券几乎无人问津，有时债券价格甚至跌至面值的60%。眼下，多数中国开发商的信用评级仍低于投资级，即为“垃圾”级。针对这类房地产债券的认购需求，意味着投资者对风险资产的偏好增强，以及对房地产业的一种隐性支持。

　　不过，随着房地产债券价格的反弹，基金经理们正变得越发谨慎，并尽量避开规模较小的负债企业。

　　“我正以非常挑剔的眼光购买房地产公司债，并且只从具有良好业绩和财务状况的十余家企业中挑选最好的几家。”宏利资产管理（香港）有限公司亚洲固定收益产品部门主管王裕闵说。

　　在经历了去年的沉重打击后，中国房地产债券市场还远未恢复元气，虽然发行量有所上升，但仍低于去年水平。Dealogic提供的数据显示，今年迄今为止，房地产开发商大概发行了11笔债券，总值34.8亿美元，而去年同期则发行了18笔债券，总值82.1亿美元。

　　银行业人士预计，年内中国房地产债券发行量不会增加。苏格兰皇家银行集团亚洲地区债券资本市场主管金（Augusto King）说，许多企业没有融资需求，部分原因是其已缩减了扩张计划，同时未来的调控政策仍存不确定性。