公司债先天严重不足 全年发行总量仅为中票一成

　　2009年,信用债市场扩容,中期票据成为绝对的主角,公司债却是偏居一隅。

　　去年传得沸沸扬扬的四大央企计划发行公司债1450亿元,时至今日,看来是“雷声大雨点小”。大秦铁路(601006)、中国石油(601857)皆放弃公司债改发中票,中国电(600795)信和中国石化(600028)还遥遥无期。

　　从总量看,截至12月21日,今年公司债的发行规模为679.6亿元（若不加说明,以下2009年的全年数据,均为截至12月21日）,较去年的288亿元,有所增加;但在中期票据6608.65亿元的发行规模和超过300%的增长率面前,这个成绩无疑不够好看。

　　曾被市场寄予厚望的公司债,却被飞速扩张的中期票据挤得几无立足之地。公司债是如何在先天不足、后天失调的窘境中,面临被边缘化的局面？

　　弃公司债取中票

　　12月1日,大秦铁路发布公告,拟向中国银行(601988)间市场交易商协会（下称“交易商协会”）申请注册总额不超过人民币135亿元的中期票据（下称“中票”）。12月8日,大秦铁路顺利发行第一期中票,期限为五年,金额为75亿元。

　　一位券商债券部人士指出,此举背后隐含的信息是:大秦铁路放弃发行公司债了。中票、企业债、公司债的发行条件都有规定:企业发行债券余额不超过其净资产的40%。大秦铁路的净资产为410亿,这意味着它最多能发164亿债券。此外,它得留出一些额度发短期融资券（下称“短融”）,那么,它发行完135亿中票后,几年内除非净资产大幅增长,否则就不能再发公司债了。

　　然而,一年之前,大秦铁路曾计划发行135亿公司债,并在2008年11月19日,获得证监会发审会审核通过。

　　无独有偶。当时,中国石油计划发行300亿公司债,并与大秦铁路同时通过审核,也基本放弃发行公司债了。

　　今年1月6日和5月19日,中国石油两次向交易商协会申请注册中票,总额为560亿元,截至12月21日,已经成功发行450亿元中票。公告中指出,这两次注册中票,皆是基于2008年7月31日股东大会决议的授权。

　　某接近中国石油的人士指出,那次股东大会授权发债规模是600亿,除非中国石油放弃发行已注册但尚未发行的110亿中票,否则留给公司债的发行额度只有40亿。

　　去年下半年中国石油、中国石化、中国电信（0728.HK）和大秦铁路将发行大额公司债曾为多家媒体报道,并给市场带来无数想象空间,如今,只剩下中国石化在孤军奋斗。一年前,中国石化公告将发行200亿公司债。而中国电信一直未曾公告称将发行公司债。

　　先天不足

　　优质客户弃公司债取中票,最主要的原因,当属证监会难为无米之炊。

　　中票仅在银行间市场发行和交易,公司债则仅在交易所债市。一般来说,银行间市场的规模占整个债市的九成以上,这也决定了公司债对中票的先天劣势。

　　往往同一个评级相近资质公司所发的公司债和中票（或企业债）,前者的收益率比后者高20到30个基点（万分之一）。而发行时的票面利率往往随二级市场的收益率走。

　　正因为所在市场规模的差异,公司债比中票和企业债难卖,是各券商固定收益部的共识。这也是公司债的承销费比中票高的原因所在。一般来说,公司债的承销费用,大概在融资总额的3%上下波动,以平均发行期限为六年来看,融资成本为每年0.5%左右。而中票的承销费由交易商协会规定,仅为每年0.3%。

　　所以,一个公司发公司债,将比发行中票每年多支付0.4％-0.5%的融资成本。

上一页1 2 下一页