可转债市场日渐萎缩 债券基金难为无米之炊

　　昨日起，恒源转债正式停止交易，并将从证券市场摘牌退市，转债市场仅剩下12只品种，100多亿的规模，还有多只转债已经或即将触发赎回条款。转债市场面临进一步干涸的风险，也将使诸多债券基金失去可分享股市收益的独特投资工具。对此，有基金经理建议，可放宽可转债融资条件并积极创新以大力发展转债市场。

　　转债品种减少

　　目前A股市值超过20万亿元，共有1500多只股票在市场中交易，而转债市场在恒源转债摘牌后，只剩下区区12只转债品种、100多亿元的存量，不到股市市值的0.06%。

　　更值得关注的是，还有一些转债已符合或即将触发赎回条款，浙商证券分析师指出，山鹰转债近期已连续15日的收盘价在赎回触发价之上，如果未来5日正股仍旧保持强势，就会触发赎回条款。有基金经理介绍，事实上，之前大荒转债已触发赎回，但出于各种考虑，上市公司并未启动强制赎回。不过，随着剩余期限的缩短，公司的转股意愿不断增强，有较强的动力来维持股价，以促使转债尽早触发赎回条款。本就小得可怜的转债市场面临进一步干涸的风险。这也使得诸多债券基金将面临无品种可投的尴尬境地，许多债券基金今年以来业绩出色的一大原因便是重仓可转债，部分享受了股市的上涨，而现在随着转债品种越来越少，可投资标的在减少，流动性风险也在提高。

　　从后续拟发行可转债的上市公司数量来看，Wind统计显示，下半年以来有5家上市公司拟发行可转债方案已获股东大会通过，“但这些公司什么时候能获准发行不确定性太多，而且由于审批时间较长等原因，中途变卦放弃转债融资的公司不在少数。”一位基金经理说。

　　对比来看，海外可转债市场却发展蓬勃，资料显示，目前全球可转债市场存量高达4030亿美元，在美国、日本转债市场中，转债数量分别高达2172、176只，转债存量与股市市值比率达2.36%、1.50%。中金公司分析师指出，这既有上市公司融资偏好原因，也有技术性因素。首先，我国上市公司具有偏好股权融资的传统。其次，转债品种特殊性在于其具有赎回条款。进入转股期后，如果恰逢股市上涨，转债很快就将因为触发“连续20或30个交易日正股股价高于转股价一定比例”的赎回条款而被迫转股并退市。因此，我国转债品种实际的存续期只有两年左右的时间，“入不敷出”的状况经常存在。这就是为什么从2002年以来，我国转债市场发行额已经超过了710亿元，但还是没有看到二级市场的壮大。