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公司债重新开闸现困局 主承销商被迫包销

时间: 2009-10-28 16:39:57 来源: 21世纪经济报道  网友评论 0
  •  “我们有个债砸在手里,包销了一半。别家的情况我不知道,估计好不到哪去。”10月26日,一家中型券商承销部人士曹磊(化名)告诉记者。
   据记者了解,公司债由主承销商包销的,并不止这一家。即便是AAA的债券,也并非皇帝的女儿不愁嫁。

   与此同时,交易所企债指数一路下跌。10月27日,AAA级的09昆创债(122973.SH)收于88.08元。有业内人士戏称,“这不知道是企业债还是可分离债。”对此,北京一家大型券商承销部人士指出:“你看现在公司债指数不是一直在跌吗?收益率还是在提高。很大原因就是新发的债带起来的。”

   机构人士指出,主承销被迫包销,归根结底是需求不足。由于市场准入的限制,需求不足是公司债一直以来急需解决的难题。近三个月公司债发行的急速扩容,这一难题更加凸显出来。要解决它,还是要引入银行资金。

   公司债,2007年出现的债市新品种,发展历程可谓一波三折。2008年9月6日开始,公司债暂停新债上市达十个月之久。今年7月,公司债发行重开。

   主承销商被迫包销

   近三个月来,公司债一下子发了二十多只新债。

   对于这批公司债,有机构人士不客气地指出:“从发行主体来看,资质整体差一些。除了几个央企,都是偏民营的,偏地产的。有些机构内部的风险授信过不去,不会买。”

   曹磊的话几乎是印证了他的说法:“民企的债不好卖。现在债券承销也有风险,至少有卖不出去的风险。其实市场钱还是不缺钱,好债,大家肯定还是买。”

   然而,上述北京券商人士带来跟曹磊不同的说法:“有家AAA债券定价太低,所以卖不出去。现在不知道有没有出掉,当时主承有包销。利率定高点就好卖了,像民营企业,目的就是发出去融资。(利率)随行就市,融到资就可以了。有些国有企业,前面发的利率是多少,我现在发的(利率)就得是多少,反而卖不出去。”

   接近金融街(000402.SZ)公司债承销团的人士也告诉记者:“包销倒不至于,但卖得肯定不好,现在销售的压力都很大。”

   两个看似矛盾的说法,折射出券商承销的艰难。较低评级债的承销商,以为AAA级债券风险低,需求者云集;AAA级债券的承销商,则羡慕民企上市公司在利率上的灵活。殊不知,各自都有难念的经。

   对于包销这一现象,众业内人士有个共同的反应:“利率定高点就好卖了”。

   于是,公司债的发行利率一路上涨。如同为十年期AAA债,长江电力(600900.SH)、大唐发电(601991.SH)、中国交通建设(1800.HK)分别在7月30日、8月17日和8月21日发行,其票面利率分别为4.78%、5%和5.2%。

   而五年期AAA债,中国交通建设(1800.HK)、广东省高速公路发展股份有限公司、西山煤电(000983.SZ)于8月21日、9月21日、10月19日发行,利率分别为4.7%、5.1%和5.38%。

   但是,这种情况下,投资者反而观望情绪浓厚。“后面不缺产品。今天发一个,明天还会发另一个产品,信用评级差不多,规模差不多,收益率还高二三十个点。”

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本文来源:21世纪经济报道 作者:潘沩 (责任编辑:alexmls)
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