全球债市暮气缭绕 机会风险细思量

二季度以来，美国国债收益率快速上升，高风险产品成为资金追逐的对象；国内，伴随着股市的强劲反弹，债市也被众多机构视为鸡肋。目前经济处于变局的时点，复苏是否能持续？货币政策会否生变？通胀到底有多遥远？债市又会如何演绎，敬请关注我们的债市瞭望台中期策略系列专题报道。

经济反弹不及预期将提振债市

资金面逐步趋紧 收益率震荡上行

  全球债市暮气缭绕
 
□本报记者 王辉 上海报道 　　

随着通胀预期的日益升温，全球债券市场投资者的谨慎心态正逐步加剧。本月中旬以来，以美国长期国债为代表的全球主要债券市场的债券价格，出现显著下跌。而在此期间，国际货币市场主要基准利率却仍在不断走低，三个月美元Libor利率上周五更是跌破0.60%整数关口。此间观察人士表示，在全球金融市场资金面依旧保持高度宽松的背景下，现券价格的持续走软，直观地反映出债市的疲弱。而未来全球通胀水平一旦出现实质性抬头，或者定量宽松的货币政策出现方向性转变，全球债市将面临巨大的下行风险。

英国银行家协会（BBA）26日公布的数据显示，当日伦敦三个月银行间美元拆借利率为 0.5980%，较前一交易日下跌0.5个基点，再度创出该数据有史以来的最低水平。而在8个多月前，三个月美元Libor利率还曾经在雷曼破产的影响下，一度达到4.82%水平。半年多来，国际金融市场基准利率出现了金融史上罕见的直线下行。

与此同时，在通胀和美联储定量宽松政策或逐步淡出的双重负面预期下，美国10年期、30年期国债价格自6月以来出现大幅下滑。其中，美国10年期国债收益率近1个月内上升了100个基点，并一度冲破4%整数关口，英国10年期英镑国债收益率也创出4%以上的阶段新高。而在2008年第4季度之前的五六年间，美国10年期国债收益率的年度波动幅度一般仅在20至50基点的水平。作为美国债券市场乃至全球债市的一个重要的风向标，10年及30年期美国国债价格的下滑无疑给全球债券市场蒙上一层阴影。

就近期全球主要金融市场整体的表现分析，美元的由强转弱，以及通胀预期的逐步升温无疑是其中两大主要推手。美元的弱势，流动性的泛滥，通胀的升温，股市与期市的同步走强进一步压制美元，正在形成一个连动的市场循环。而对于全球主要债券市场而言，通胀预期加深、美元弱势延续，都给债券市场蒙上了一层挥之不去的阴影。而另一方面，美国政府预算赤字大幅上升、市场对于美联储定量宽松的货币政策可能逐步淡出的预期，也加剧了投资者对于债券市场的担忧。

美国财政部日前公布的数据显示，截至4月末，包括中国在内的前八大美国国债持有者中，有七个国家和组织对美国国债进行了减持。而作为美国第一大债权国，中国更是自08年2月份以来首度对美国国债进行了净抛出。分析人士表示，主流投资者对美国国债的“一致减持行动”，势必将给全球债券市场带来不可避免的传导效应。

此间观察人士表示，在通胀预期逐步成为市场共识、全球流动性继续泛滥的背景下，过去一年多来受益于低利率环境的各国债券市场，目前正面临重重压力。在时下美元依旧难以扭转弱势的情况下，一旦经济通缩形势发生实质性扭转、主要经济体指导利率出现向上提升，全球债市将面临巨大的下行风险。